藍(lán)鯊導(dǎo)讀：重組膠原蛋白如何改寫(xiě)財(cái)富版圖？

作者?| 張二河

編輯?| 盧旭成

美妝行業(yè)從來(lái)不缺乏“暴富”神話(huà)。

華熙生物的崛起，讓“玻尿酸女王”聲名鵲起。敷爾佳上市，也讓創(chuàng)始人張國(guó)立邁入哈爾濱十大富豪之列。但這些，或許都抵不過(guò)巨子生物創(chuàng)始人范代娣名利雙收，惹人艷羨。

今年4月，陜西省政府發(fā)布官方公告，宣布范代娣獲任西北大學(xué)副校長(zhǎng)一職。西北大學(xué)，位于陜西西安，是一所歷史悠久的省管大學(xué)，同時(shí)也是國(guó)家“雙一流”建設(shè)高校和“211工程”重點(diǎn)建設(shè)院校。西北大學(xué)的副校長(zhǎng)通常被認(rèn)定為副廳級(jí)干部。

今年5月，因巨子生物股價(jià)持續(xù)上漲，范代娣也成為新一任陜西女首富。截止5月14日收盤(pán)，巨子生物股價(jià)為81.35港元，總市值突破870億港元，而在2年6個(gè)月之前（2022年11月），巨子生物剛剛登陸港交所，其市值才不過(guò)260多億港元。

屆

巨子生物是如何一躍成為美妝行業(yè)巨頭的？

與西北大學(xué)深度綁定，押注重組膠原蛋白

1984年，范代娣從家鄉(xiāng)陜西蒲城考入西北大學(xué)化學(xué)工程系，就讀于無(wú)機(jī)化工專(zhuān)業(yè)，其后來(lái)的丈夫嚴(yán)建亞學(xué)習(xí)有機(jī)化工。1988年，兩人本科畢業(yè)，嚴(yán)建亞留校任教，范代娣則選擇在西北大學(xué)繼續(xù)攻讀化學(xué)工程碩士學(xué)位，出于對(duì)生物工程的興趣，范代娣又前往華東理工大學(xué)攻讀博士，并與1994年成為我國(guó)生物化工專(zhuān)業(yè)的第一位女博士。

博士畢業(yè)后，范代娣再次回到母校西北大學(xué)，繼續(xù)她的科研征途。據(jù)范代娣回憶，最初回到西北大學(xué)時(shí)，母校為其提供了3000元的安家費(fèi)、5000元的科研啟動(dòng)金及40平方米的小實(shí)驗(yàn)室，這已經(jīng)是當(dāng)時(shí)學(xué)校能夠提供的最好條件。

在科研過(guò)程中，范代娣看到國(guó)外學(xué)者嘗試用動(dòng)物膠原蛋白制造“人工耳”“人工腎”的報(bào)道，很受啟發(fā)，決定利用基因工程技術(shù)手段構(gòu)建重組膠原蛋白，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)生物技術(shù)科研整體水平落后歐美國(guó)家，需要花費(fèi)很大功夫去彌補(bǔ)相關(guān)領(lǐng)域的短板。

但功夫不負(fù)有心人，2000年，范代娣團(tuán)隊(duì)用基因工程技術(shù)高密度發(fā)酵生產(chǎn)的重組類(lèi)人膠原蛋白問(wèn)世。也正是這一年，范代娣與嚴(yán)建亞正式創(chuàng)立巨子生物。2001年，范代娣申請(qǐng)了中國(guó)第一個(gè)重組膠原蛋白發(fā)明專(zhuān)利“一種類(lèi)人膠原蛋白及其生產(chǎn)方法”。

如何將重組膠原蛋白技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品？范代娣團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了無(wú)數(shù)次嘗試，最終經(jīng)過(guò)嚴(yán)格臨床實(shí)驗(yàn)，以醫(yī)用敷料的方式進(jìn)入市場(chǎng)。值得關(guān)注的是，從范代娣投入重組膠原蛋白研究一直到現(xiàn)在，巨子生物都與與西北大學(xué)“深度綁定”。

根據(jù)此前的招股書(shū)，范代娣當(dāng)時(shí)是西北大學(xué)化工學(xué)院院長(zhǎng)、教授、博士生導(dǎo)師、二級(jí)教授，巨子生物高級(jí)副總裁兼首席技術(shù)官段志廣為西北大學(xué)副教授。而巨子生物與西北大學(xué)的合作協(xié)議中，巨子生物享有技術(shù)專(zhuān)利的獨(dú)家使用權(quán)，西北大學(xué)享有技術(shù)的非商業(yè)化權(quán)利，如發(fā)表論文、申請(qǐng)研究課題等。這也是當(dāng)時(shí)產(chǎn)學(xué)研深度融合的重要實(shí)踐之一。

2024年，是范代娣收獲滿(mǎn)滿(mǎn)的一年。作為西北大學(xué)化工學(xué)院院長(zhǎng)、巨子生物首席科學(xué)家，范代娣被授予2024年度何梁何利基金“科學(xué)與技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”，以表彰她對(duì)中國(guó)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新做出的杰出貢獻(xiàn)。而在這一年，巨子生物的市值已經(jīng)躍居美妝行業(yè)第一位。

“微商”起步，重組膠原蛋白爆火

手握發(fā)明專(zhuān)利，范代娣創(chuàng)立的巨子生物如何將產(chǎn)品推向市場(chǎng)？實(shí)際上，早在2009年，巨子生物就旗下第一款美妝產(chǎn)品可麗金，2011年又推出可復(fù)美。如今，這兩款產(chǎn)品在美妝行業(yè)可謂是耳熟能詳。

但在事業(yè)草創(chuàng)的2010年前后，巨子生物的醫(yī)用敷料是通過(guò)注冊(cè)醫(yī)療器械證進(jìn)入到市場(chǎng)的。因此，巨子生物一方面想方設(shè)法打入醫(yī)院和診所，另一方面也在另辟蹊徑。

實(shí)際上，十幾年前的醫(yī)用敷料（面膜）等產(chǎn)品，很多都采用了“微商”的渠道進(jìn)行進(jìn)行銷(xiāo)售，巨子生物、敷爾佳等最初都是通過(guò)微商渠道在小圈層內(nèi)打出了自己的名氣，同時(shí)也獲得了不錯(cuò)的銷(xiāo)量。

以巨子生物為例，嚴(yán)建亞在2015年創(chuàng)立了移動(dòng)社交平臺(tái)創(chuàng)客云商來(lái)銷(xiāo)售旗下產(chǎn)品，用戶(hù)需要繳納12000元就能成為分銷(xiāo)商，享受3.5折的拿貨價(jià)。這種類(lèi)似于微商的銷(xiāo)售模式曾占據(jù)了巨子生物營(yíng)收的半壁江山。

但這種模式近年來(lái)已經(jīng)嚴(yán)重衰退，巨子生物來(lái)自創(chuàng)客的收入在2024年?duì)I收的比重僅為3%。這是因?yàn)榫拮由镎业搅烁鼮橄冗M(jìn)的模式——直播帶貨，并與薇婭等大主播深度合作。在巨子生物的招股書(shū)中也顯示，董海峰、薇婭名下的Qianyi Holdings Limited曾參與巨子生物的融資，持有巨子生物全球發(fā)售前0.86%、全球發(fā)售后0.84%的股權(quán)。

而巨子生物在IPO僅對(duì)外融資一次——2021年年底，巨子生物獲得了一筆高達(dá)6.3億美元（約合人民幣42億）的巨額融資，投資方包括高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯(lián)資本、鼎暉投資、中金資本、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國(guó)開(kāi)創(chuàng)新資本等眾多明星資本。

僅拿一輪巨額融資的背后，或許是錢(qián)對(duì)于巨子生物并不稀缺，投資方能夠給予的更多是資源等方面的輔助，比如薇婭的直播帶貨，在短短時(shí)間內(nèi)讓巨子生物旗下可復(fù)美等產(chǎn)品迅速出圈。

而手中握有重組膠原蛋白技術(shù)的巨子生物，其產(chǎn)品利潤(rùn)率之高令人咋舌。比如，“可復(fù)美重組膠原蛋白修護(hù)貼”5片裝定價(jià)168元，成本卻僅約30元，可見(jiàn)其功效護(hù)膚產(chǎn)品的高溢價(jià)能力。

招股書(shū)顯示，巨子生物于2019-2021年分別取得了9.57億、11.90億、15.52億元的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)達(dá)到5.75億、8.26億、8.28億元，凈利率高達(dá)60.1％、69.4％及53.3％。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，巨子生物營(yíng)收突破55億元，毛利首次超過(guò)45億元（毛利率高達(dá)82%），歸母凈利潤(rùn)更是達(dá)到20.62億元（凈利率約為37.4%）。

重組膠原蛋白賽道的爆發(fā)為巨子生物提供了肥沃土壤。根據(jù)弗若斯特沙利文《2024年膠原蛋白市場(chǎng)研究報(bào)告》，中國(guó)重組膠原蛋白市場(chǎng)2021年規(guī)模已達(dá)108億元，預(yù)計(jì)2030年將激增至2193.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44.93%。巨子生物作為全球首家實(shí)現(xiàn)重組膠原蛋白護(hù)膚品量產(chǎn)的企業(yè)，憑借“可復(fù)美”“可麗金”等品牌占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)。

警惕技術(shù)領(lǐng)先陷阱

巨子生物的崛起，是因?yàn)槠渥钤绯缘搅酥亟M膠原蛋白紅利。但在中國(guó)美妝行業(yè)的歷程中，這樣的例子還為數(shù)不少。比如，玻尿酸的火爆，催生出華熙生物、愛(ài)美客等行業(yè)巨頭，但近兩年，華熙生物、愛(ài)美客等紛紛陷入增長(zhǎng)困境。2024年，愛(ài)美客交出了一份營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)但增速顯著放緩的年度成績(jī)單，華熙生物更是營(yíng)收凈利雙降，其中凈利下降的幅度更是超過(guò)70%。

缺乏創(chuàng)新，是華熙生物等業(yè)績(jī)下滑的重要原因。而如今的巨子生物盡管手握重組膠原蛋白專(zhuān)利技術(shù)，但在研發(fā)方面的投入常年不足。以2024年為例，巨子生物研發(fā)支出達(dá)到1.07億元，同比增長(zhǎng)42.1%，可研發(fā)支出僅占收入比例1.9%。實(shí)際上，巨子生物的研發(fā)開(kāi)支常年不足2%。招股書(shū)也顯示，2019年、2020年和2021年以及2022年前五個(gè)月，巨子生物的研發(fā)開(kāi)支分別為1140.0萬(wàn)元、1338.1萬(wàn)元、2495.4萬(wàn)元和1424.1萬(wàn)元，分別占總收入的1.2%、1.1%、1.6%和2.0%。

但與此同時(shí)，巨子生物的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用卻常年居高不下，并且越來(lái)越多。根據(jù)財(cái)報(bào)及招股書(shū)，巨子生物銷(xiāo)售費(fèi)用率從2019年9.80%上升到2024年的34.25%。盡管收入同比增加57.17%，但是銷(xiāo)售費(fèi)用率更是同比增長(zhǎng)72.36%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅。這也在一定程度上蠶食了利潤(rùn)，如上所述，其凈利率從2019年的60.1%下滑至2024年37.4%。

此外，巨子生物還存在對(duì)單一品牌依賴(lài)度過(guò)高的問(wèn)題，其近八成營(yíng)收來(lái)自可復(fù)美。2022年，可復(fù)美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.1億元，占總營(yíng)收的比例為68.2%。此后不斷上升，2023年可復(fù)美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.88億元，收入占比達(dá)79.1%，到2024年這一數(shù)據(jù)突破80%。

值得一提的是，巨子生物還面臨著二代是否能夠穩(wěn)定接班的難題。雖然已經(jīng)上市，但巨子生物實(shí)際上是一家家族企業(yè)——范代娣，作為公司的聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事及首席科學(xué)官。嚴(yán)建亞，范代娣的丈夫，身兼公司董事會(huì)主席、執(zhí)行董事和首席執(zhí)行官。嚴(yán)亞娟，嚴(yán)建亞的妹妹，在公司內(nèi)擔(dān)任高級(jí)副總裁，專(zhuān)注于審廠(chǎng)和質(zhì)量控制管理的關(guān)鍵職責(zé)。

2023年7月，范代娣辭去了公司的執(zhí)行董事職務(wù)，其女兒嚴(yán)鈺博接任該職位，并兼任首席產(chǎn)品官。嚴(yán)鈺博具有留學(xué)美國(guó)的教育經(jīng)歷，是美國(guó)加州大學(xué)洛杉磯分校碩士畢業(yè)，還在2021年取得金融風(fēng)險(xiǎn)管理師（FRM）證書(shū)，曾擔(dān)任公司秘書(shū)及董事會(huì)秘書(shū)等重要職務(wù)，但接班后卻正面臨著巨子生物凈利率下滑等挑戰(zhàn)。

不過(guò)，范代娣夫婦也為女兒留下了充足的底氣——截至2024年12月31日，巨子生物的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物約為40.30億元，這或許會(huì)給巨子生物謀劃未來(lái)發(fā)展提供強(qiáng)大的資本。