作者：周繪

出品：全球財說

2025年4月，A股各大指數(shù)普遍下跌，上證指數(shù)收于3279.03點，全月跌1.70%；深證成指收于9899.82點，全月跌5.75%；創(chuàng)業(yè)板指收于1948.03點，全月跌7.40%。

5月6日，迎節(jié)后開門紅，市場全天高開高走，上證指數(shù)漲1.13%，深成指漲1.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.97%。滬深兩市全天成交額1.34萬億元，較上個交易日放量1668億元。盤面上，市場熱點良性輪動，個股漲多跌少，全市場近5000只個股上漲。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，4月制造業(yè)PMI為49.0%，比上月下降1.5個百分點；非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為50.4%和50.2%，繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。受外部環(huán)境急劇變化等因素影響，4月份制造業(yè)PMI有所回落，但高技術(shù)制造業(yè)等相關(guān)行業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張，以內(nèi)銷為主的制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體穩(wěn)定。

政策方面，圍繞擴(kuò)大內(nèi)需提出多項政策措施。

4月7日，國務(wù)院印發(fā)《加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國規(guī)劃（2024－2035年）》，提出主要目標(biāo)：到2027年，農(nóng)業(yè)強(qiáng)國建設(shè)取得明顯進(jìn)展；鄉(xiāng)村全面振興取得實質(zhì)性進(jìn)展，農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化邁上新臺階；穩(wěn)產(chǎn)保供能力鞏固提升，糧食綜合生產(chǎn)能力達(dá)到1.4萬億斤，重要農(nóng)產(chǎn)品保持合理自給水平；農(nóng)業(yè)科技裝備支撐持續(xù)強(qiáng)化，關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得突破，育種攻關(guān)取得顯著進(jìn)展，農(nóng)機(jī)裝備補(bǔ)短板取得階段性成效等。

4月16日，商務(wù)部等九部門聯(lián)合印發(fā)《服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動2025年工作方案》，推動擴(kuò)大服務(wù)供給、創(chuàng)新多元化消費(fèi)場景、提升服務(wù)品質(zhì)、改善消費(fèi)體驗，釋放服務(wù)消費(fèi)發(fā)展?jié)摿?，為?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。內(nèi)容包括：城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動、消費(fèi)能力保障支持行動、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動、大宗消費(fèi)更新升級行動、消費(fèi)品質(zhì)提升行動、消費(fèi)環(huán)境改善提升行動、限制措施清理優(yōu)化行動，及完善支持政策。

4月21日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于實施自由貿(mào)易試驗區(qū)提升戰(zhàn)略的意見》，商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副院長崔衛(wèi)杰表示，在當(dāng)前國際環(huán)境變織的背景下，意見的出臺有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)各方信心，有利于錨定中國式現(xiàn)代化這個目標(biāo)，以更大力度統(tǒng)籌推進(jìn)深層次改革和高水平開放，是堅定做好自己的事、為世界注入更多確定性和穩(wěn)定性的務(wù)實行動。

4月25日，政治局會議召開，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會議指出，要持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。和此前“穩(wěn)住股市”的表述相比，新增的“活躍”體現(xiàn)了更為積極的政策基調(diào)。專家指出，“穩(wěn)定”是底線要求，“活躍”是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇，要通過制度建設(shè)鞏固資本市場“穩(wěn)定”和“活躍”的基礎(chǔ)，預(yù)期投融資機(jī)制改革、引導(dǎo)中長期資金入市等基礎(chǔ)性制度改革有望加快推進(jìn)。

4月26日，商務(wù)部等六部門印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化離境退稅政策擴(kuò)大入境消費(fèi)的通知。要求推動離境退稅商店增量擴(kuò)容，優(yōu)化離境退稅商店布局，放寬離境退稅商店備案條件；豐富離境退稅商品供給，下調(diào)離境退稅起退點，提升退稅商品供給水平；提升離境退稅服務(wù)水平，優(yōu)化離境退稅辦理流程，優(yōu)化退稅代理機(jī)構(gòu)服務(wù)，優(yōu)化離境退稅支付服務(wù)，優(yōu)化離境退稅信息服務(wù)。

4月28日，中國人民銀行副行長鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會上表示，下階段人民銀行將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，加力支持實體經(jīng)濟(jì)。堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度；堅持市場在匯率形成中的決定性作用，增強(qiáng)外匯市場的韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，加強(qiáng)市場管理。同時，堅決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅決對擾亂市場秩序的行為進(jìn)行處置，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

同日，國家發(fā)展改革委副主任趙辰昕在國新辦新聞發(fā)布會上表示，仍有豐富的政策儲備和充分的政策空間，將加快實施穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)若干舉措，推動各項政策盡快出臺實施，更加注重提高政策落地效率和實施效果，確保直達(dá)企業(yè)和群眾。與此同時，加力推動既定政策落地見效，包括提振消費(fèi)專項行動；用好今年國家層面5萬億元投資資金；加快設(shè)立國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等。這些政策大部分將在二季度落地，并不斷強(qiáng)化政策取向一致性，常態(tài)化、敞口式做好政策預(yù)研儲備，充分備足預(yù)案，不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策工具箱，根據(jù)形勢變化及時出臺增量儲備政策。

4月29日，工信部發(fā)布2025年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點，強(qiáng)化智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)供給。其中包括推動自動駕駛設(shè)計運(yùn)行條件、自動泊車、自動駕駛仿真測試等標(biāo)準(zhǔn)批準(zhǔn)發(fā)布及實施，加快自動駕駛系統(tǒng)安全要求強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)研制，構(gòu)建自動駕駛系統(tǒng)安全基線，推動電動汽車遠(yuǎn)程服務(wù)與管理等標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布及動力電池安全要求標(biāo)準(zhǔn)實施，推進(jìn)電動汽車安全要求等標(biāo)準(zhǔn)審查報批，開展燃料電池電動汽車、動力電池回收利用安全要求強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)預(yù)研，持續(xù)提升電動汽車安全水平等。

4月30日，備受市場關(guān)注的《中華人民共和國民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》經(jīng)十四屆全國人大常委會第十五次會議表決通過，自今年5月20日起施行。民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法共9章78條，包括總則、公平競爭、投資融資促進(jìn)、科技創(chuàng)新、規(guī)范經(jīng)營、服務(wù)保障、權(quán)益保護(hù)、法律責(zé)任和附則。作為中國第一部專門關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性法律，民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法將進(jìn)一步優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，保證各類經(jīng)濟(jì)組織公平參與市場競爭，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和民營經(jīng)濟(jì)人士健康成長，構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，發(fā)揮民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的重要作用。

4月以來，美國發(fā)動的“關(guān)稅戰(zhàn)”令全球資本市場動蕩不安。但隨著政策持續(xù)支持，政治局會議將穩(wěn)外貿(mào)、幫扶出口外貿(mào)企業(yè)列為重要議題，定調(diào)強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案。同時，匯金發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用、中長期資金積極流入，以及“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的建立。國內(nèi)政策呵護(hù)和內(nèi)需韌性有望持續(xù)為A股提供支撐。

光大證券、中銀證券、銀河證券等認(rèn)為市場或延續(xù)震蕩，但能否修復(fù)上行仍有爭議。

在行業(yè)配置上，多家機(jī)構(gòu)推薦關(guān)注受益中國需求構(gòu)建的消費(fèi)行業(yè)，可重點關(guān)注行業(yè)價值股。在海外政策可能長期處于不確定性，國內(nèi)大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)、提升內(nèi)循環(huán)的背景下內(nèi)需板塊值得長期關(guān)注。

此外，五一假期，旅游和飲料板塊通常會有一定表現(xiàn)。今年五一假期成為“史上最火五一”，預(yù)計全社會跨區(qū)域人員流動量約14.2億人次，同比增長約4.5%，入境游訂單激增130%。

據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，假期期間全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長6.3%，重點監(jiān)測零售企業(yè)家電、汽車、通訊器材銷售額同比分別增長15.5%、13.7%和10.5%，重點監(jiān)測電商平臺智能家居產(chǎn)品銷售額同比增長超20%。

投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。

申萬宏源：維持二季度震蕩市判斷

策略觀點：4月25日政治局會議將穩(wěn)外貿(mào)、幫扶出口外貿(mào)企業(yè)列為重要議題，這一政策導(dǎo)向有助于增強(qiáng)A股市場的預(yù)期穩(wěn)定性。

短期內(nèi)，美國關(guān)稅緩和預(yù)期升溫，國內(nèi)政策對沖急迫性下降，A股市場自主定價權(quán)重提升。

中期展望逐步向“結(jié)構(gòu)牛，全面?！被貧w，2025年科技“結(jié)構(gòu)牛”判斷不變，25Q2是“結(jié)構(gòu)?！钡恼{(diào)整波段，A股消化基本面壓力“幅度充分，時間不足”，維持二季度震蕩市判斷。

配置建議：繼續(xù)推薦AI算力和應(yīng)用，看好高股息。具體而言：（1）科技成長性價比調(diào)整先到位，重點關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈中的港股互聯(lián)網(wǎng)平臺、A股AI算力；（2）繼續(xù)看好高股息相對收益；（3）自下而上優(yōu)選行業(yè)供需改善、有成長性的個股。

金股組合：新大陸、芯碁微裝、菲利華、申能股份、軍信股份、海螺水泥、濱江集團(tuán)、招商輪船、阿里巴巴-W、石藥集團(tuán)。

招商證券：權(quán)重指數(shù)穩(wěn)定，科技成長活躍

策略觀點：展望5月，市場可能會呈現(xiàn)“權(quán)重指數(shù)穩(wěn)定，科技成長活躍”的格局。從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場擔(dān)心關(guān)稅沖擊對出口產(chǎn)生負(fù)面影響，但是財政資金準(zhǔn)備充裕，能夠在出口下行時進(jìn)行對沖，經(jīng)濟(jì)未來仍然以穩(wěn)為主。

年報及一季報披露結(jié)束，上市公司盈利增速迎來久違的上行拐點。而且由于經(jīng)營流量凈額大幅改善，資本開支下滑，自由現(xiàn)金流拐點確立，奠定A股整體向上的方向。業(yè)績披露期結(jié)束后，市場會積極地在業(yè)績改善的行業(yè)進(jìn)行投資標(biāo)的布局，而進(jìn)入業(yè)績真空期后，新產(chǎn)業(yè)趨勢方興未艾，產(chǎn)業(yè)趨勢投資和主題投資在當(dāng)前環(huán)境下有望回歸。

由于匯金發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用，市場向下調(diào)整空間不大，將會強(qiáng)化風(fēng)險偏好，融資余額有望回歸。

配置建議：總的來看，市場在五月有望呈現(xiàn)“權(quán)重指數(shù)穩(wěn)定，科技成長活躍”的格局，風(fēng)格方面，偏科技、中小風(fēng)格有望重新回歸。

金股組合：隆盛科技、禾望電氣、金沃股份、九號公司、中寵股份、立訊精密、微光股份、快手-W、阿里巴巴-W、周大福。

光大證券：市場有望震蕩上行

策略觀點：政策的持續(xù)支持以及中長期資金積極流入背景下，A股市場有望震蕩上行。當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金帶來的增量資金或?qū)⒊掷m(xù)流入市場，對資本市場形成托底，A股市場有望震蕩上行。

配置建議：關(guān)注三類資產(chǎn)：（1）穩(wěn)定類資產(chǎn)，如高股息、黃金，穩(wěn)定類資產(chǎn)能夠在市場面臨不確定時提供確定性；（2）產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動下，國產(chǎn)替代相關(guān)機(jī)會也值得關(guān)注；（3）內(nèi)需消費(fèi)，海外政策可能長期處于不確定性的背景下，內(nèi)需板塊值得長期關(guān)注。

金股組合：中自科技、恒瑞醫(yī)藥、格力電器、海爾智家、中國石油、海油發(fā)展、紫金礦業(yè)、牧原股份、鴻路鋼構(gòu)、濮耐股份。

平安證券：A股有望繼續(xù)相對優(yōu)勢

策略觀點：短期國際經(jīng)貿(mào)前景仍未明朗的環(huán)境下，權(quán)益市場或維持震蕩整固，國內(nèi)政策呵護(hù)和內(nèi)需韌性有望繼續(xù)支撐A股相較于海外市場的相對優(yōu)勢。

政策面來看，4月政治局會議明確“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性”，提出加緊實施更加積極有為的宏觀政策，大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)，擴(kuò)圍提質(zhì)實施“兩新”政策，加力實施“兩重”建設(shè)，加快實施“人工智能+”行動等要求。

配置建議：綜合來看，結(jié)構(gòu)上建議關(guān)注兩條主線：（1）以國產(chǎn)科技自主可控和新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的成長板塊，如TMT、先進(jìn)制造、創(chuàng)新藥等；（2）受益于擴(kuò)內(nèi)需政策支持，基本面預(yù)期修復(fù)且具備估值性價比的內(nèi)循環(huán)消費(fèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

金股組合：百濟(jì)神州-U、東誠藥業(yè)、東鵬飲料、賽力斯、海光信息、恒玄科技、福昕軟件、洛陽鉬業(yè)、三棵樹、工商銀行。

民生證券：靜而不爭，關(guān)注中長期

策略觀點：2025年年初至今，宏觀經(jīng)濟(jì)波動率放大導(dǎo)致了市場風(fēng)格不斷出現(xiàn)切換，這使得大部分投資者過于聚焦短期宏觀命題走向而忽視長期變化。

無論貿(mào)易摩擦存在與否或者程度如何，一些長效機(jī)制的構(gòu)建并不會因此停止，中國新外需構(gòu)建的步伐不會停止，未來的投資機(jī)遇也應(yīng)該圍繞這些領(lǐng)域進(jìn)行：內(nèi)需的構(gòu)建和全球經(jīng)濟(jì)秩序的重塑。

配置建議：（1）受益中國需求構(gòu)建的消費(fèi)行業(yè)，如旅游休閑、乳制品、食品、啤酒、定制家居、彩妝、服飾、商貿(mào)零售；（2）在全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑的過程中，“兩個太陽”下的需求和供給將會重建，推薦資源品，如銅、鋁、黃金；資本品，如工程機(jī)械、鋼鐵、自動化設(shè)備、化學(xué)制品等；（3）應(yīng)對潛在的外部沖擊，低估值金融如銀行、保險，內(nèi)部實物如消耗+紅利的煤炭。

金股組合：晉控煤業(yè)、興業(yè)銀錫、伯特利、金橋信息、高瀾股份、芯原股份、圣泉集團(tuán)、光電股份、三只松鼠、珀萊雅。

財通證券：“以我為主、以內(nèi)為主”

策略觀點：國內(nèi)進(jìn)入政策觀察期，5月關(guān)注美聯(lián)儲政策、國內(nèi)LPR以及人民幣匯率動態(tài)，繼續(xù)緊扣內(nèi)需主線，關(guān)注科技方向情緒企穩(wěn)。

假期全球市場風(fēng)險偏好進(jìn)一步修復(fù)，港股&中概表現(xiàn)靠前，一方面美方持續(xù)向中方請求談判、緩解市場對貿(mào)易摩擦不確定性擔(dān)憂，另一方面美國新增非農(nóng)超預(yù)期、緩解市場對短期景氣擔(dān)憂。

國內(nèi)政治局會議閉幕，市場進(jìn)入政策觀察期，“穩(wěn)預(yù)期”思路下市場潛在調(diào)整空間有限，而“強(qiáng)化底線思維”則進(jìn)一步指向內(nèi)需的主線地位。

配置建議：配置層面“以我為主、以內(nèi)為主”，科創(chuàng)50+恒生科技>北證50>上證50。

（1）科創(chuàng)50：擁擠度消化+業(yè)績支撐+密集催化的TMT、高端制造、醫(yī)藥新興核心資產(chǎn)，TMT方面以國產(chǎn)替代的核心半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表，從上游設(shè)備、材料，到設(shè)計、代工，高端制造方面鐵路設(shè)備為代表的內(nèi)需機(jī)械、軍工等，醫(yī)藥方面創(chuàng)新藥、醫(yī)療設(shè)備，恒生科技以互聯(lián)網(wǎng)大廠為代表；

（2）北證50：小盤成長的極致代表，同樣受益于擁擠度消化+密集催化；

（3）上證50：傳統(tǒng)核心資產(chǎn)，金融方面國有大行、部分業(yè)績突出的城農(nóng)商行以及保險，消費(fèi)方面衣食住行享，“衣”包括運(yùn)動服飾（國貨+戶外）、休閑服飾（新業(yè)態(tài)）；“食”啤酒（低庫存）、乳品（供給側(cè)改善）、飲料（新式茶飲）；“住”包括家居（補(bǔ)貼+更新）；“行”包括OTA、景區(qū)、酒店；“享”包括IP消費(fèi)（潮玩/傳媒）、悅己消費(fèi)（寵物/彩妝/首飾）等。

金股組合：天準(zhǔn)科技、三棵樹、立高食品、福瑞股份、滬電股份、海光信息、愛柯迪、渝農(nóng)商行、香港交易所、中寵股份。

天風(fēng)證券：二季度降準(zhǔn)降息政策尚有空間

策略觀點：政治局會議定調(diào)強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，以穩(wěn)應(yīng)變，繼續(xù)攻堅。

重視黃金，債券重點挖掘轉(zhuǎn)債。

特朗普關(guān)稅政策內(nèi)部阻力已初露端倪，預(yù)計財政進(jìn)一步擴(kuò)張和貨幣適度寬松協(xié)同配合，二季度降準(zhǔn)降息政策尚有空間以及大力發(fā)展服務(wù)消費(fèi)等有望加快落地應(yīng)對特朗普“對等關(guān)稅”沖擊。

金股組合：中國人壽、中天科技、工業(yè)富聯(lián)、深信服、頂點軟件、智微智能、金山辦公、上海電影、航發(fā)科技、內(nèi)蒙一機(jī)、金禾實業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、格力電器、科沃斯、海信家電、百濟(jì)神州-U、一品紅、益方生物-U、澤璟制藥-U、天立國際控股、潮宏基、布魯可、登康口腔、首旅酒店、焦點科技、錦波生物、立高食品、百潤股份、三維化學(xué)、寶新能源、渤海輪渡、圓通速遞、紫金礦業(yè)、中國海外發(fā)展、納睿雷達(dá)、小米集團(tuán)-W。

中銀證券：或延續(xù)震蕩格局

策略觀點：外部壓力影響開始逐步顯現(xiàn)，關(guān)注內(nèi)需政策對沖節(jié)奏及關(guān)稅進(jìn)展。

五一假期，全球股指多數(shù)上漲，MSCI新興市場漲幅優(yōu)于發(fā)達(dá)市場；債市分化，美債利率上行，多數(shù)海外國債利率下行；主要商品價格多數(shù)下跌，原油受增產(chǎn)消息影響跌幅最大；美元指數(shù)小幅上行，但人民幣匯率有所走強(qiáng)。美國相對強(qiáng)勁的就業(yè)市場及關(guān)稅談判的進(jìn)展為假期期間大類資產(chǎn)表現(xiàn)的主導(dǎo)因素。

3月工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)去年12月以來的修復(fù)趨勢，工業(yè)生產(chǎn)以量換價的特征依舊顯著，一季度弱補(bǔ)庫趨勢仍未打破。而相較之下，反映國內(nèi)需求前瞻指標(biāo)的4月制造業(yè)PMI則出現(xiàn)較為明顯的回落，反映前期“搶出口”階段性結(jié)束，外部貿(mào)易不確定性對于生產(chǎn)及內(nèi)需預(yù)期均產(chǎn)生了一定的影響。

往后看，A股走勢需要更加關(guān)注內(nèi)需政策節(jié)奏及關(guān)稅進(jìn)展。二季度外需壓力階段性增加及關(guān)稅影響的顯性化或有望帶來穩(wěn)增長政策的發(fā)力時點。短期來看，在二者尚未明朗化之前，A股或延續(xù)震蕩格局，市場風(fēng)格輪動加快。

配置建議：內(nèi)需與自主可控仍是當(dāng)前配置兩大主線。關(guān)稅不確定性消化至市場預(yù)期企穩(wěn)后，盈利因子有望重新主導(dǎo)市場，市場有望重回成長風(fēng)格，AI產(chǎn)業(yè)鏈有望重回主線。

金股組合：順豐控股、極兔速遞-W、皇馬科技、億緯鋰能、佰仁醫(yī)療、嶺南控股、貴州茅臺、地平線機(jī)器人-W、南亞新材、軟通動力。

銀河證券：A股大概率震蕩修復(fù)

策略觀點：5月A股大概率震蕩修復(fù)，建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。5月份政策面預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，資金面相對寬松，但仍存在外部擾動和市場情緒的不確定性。

綜合政策面、市場面和基本面分析，A股大概率會在區(qū)間內(nèi)波動，市場預(yù)計呈現(xiàn)震蕩修復(fù)，結(jié)構(gòu)性行情為主。

配置建議：建議關(guān)注三條主線：消費(fèi)+科技+紅利。半導(dǎo)體設(shè)備、AI、機(jī)器人等科技成長領(lǐng)域，在政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動下，具有較好的發(fā)展前景和投資機(jī)會；受益于推動國內(nèi)消費(fèi)政策的領(lǐng)域，五一假期，旅游和飲料板塊通常會有一定的表現(xiàn)；銀行等具有業(yè)績確定性和低估值、高股息的特點，在市場震蕩時具備一定的配置價值。

5月建議布局科技、消費(fèi)等板塊里的價值股。

金股組合：騰訊控股、紫金礦業(yè)、格力電器、華潤萬象生活、同程旅行、新易盛、郵儲銀行、東鵬飲料、兆易創(chuàng)新、海光信息。

中泰證券：有一定調(diào)整壓力，但也提供配置良機(jī)

策略觀點：5月有一定調(diào)整壓力的原因主要有兩點：

（1）指數(shù)處于“風(fēng)險識別期”尾聲，進(jìn)一步反彈的空間有限。從時間維度上看，歷史上的“風(fēng)險識別期”基本不會超過2個月，本輪行程過半；從空間上看，截至4月24號，萬得全A較關(guān)稅前（4月1號）的跌幅在3%左右，與歷史平均跌幅比較接近；

（2）經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能面臨下修。一方面，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會體現(xiàn)出一些關(guān)稅影響，歷史上，當(dāng)這一階段的經(jīng)濟(jì)衰退被證實，市場會出現(xiàn)調(diào)整。另一方面，短期內(nèi)政策出臺的節(jié)奏和力度可能低于預(yù)期。其中貨幣政策的掣肘是匯率，以及缺少資產(chǎn)價格與經(jīng)濟(jì)下行壓力的倒逼；財政政策則需要兼顧政策空間與政策乘數(shù)，一次性完全對沖關(guān)稅影響的概率不高。

調(diào)整即是配置良機(jī)的原因也有兩點：

（1）即使有調(diào)整，預(yù)計下行空間也比較有限。一方面，中美關(guān)稅進(jìn)展處于關(guān)鍵階段，維持資本市場穩(wěn)定能夠防止對經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生負(fù)反饋，具備較強(qiáng)的現(xiàn)實意義。除了目前的穩(wěn)市操作以外，如果市場出現(xiàn)大幅下行風(fēng)險，貨幣政策也有望積極介入；

（2）中期A股存在向上的期權(quán)。今年以來市場對通縮敘事并不敏感，除了科技產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性突破以外，去年四季度以來，政策切實穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長中樞，政策有效性得到驗證。基于擴(kuò)張性政策路徑的延續(xù)，對中期經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)持偏樂觀的態(tài)度。歷史上看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期從下行轉(zhuǎn)向企穩(wěn)，市場有望出現(xiàn)季度級別的反彈。

配置建議：底倉防御，逢低布局科技。

（1）防御底倉主要是以銀行為代表的紅利資產(chǎn)，用于應(yīng)對潛在的二次下跌風(fēng)險；

（2）建議逢低布局科技的原因主要有兩點：第一，科技產(chǎn)業(yè)是中美深層博弈的橋頭堡，也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和抗通縮的核心抓手；第二，部分科技行業(yè)高估值的問題得到消化，具備配置價值?？萍挤较蚪ㄗh關(guān)注：恒生科技指數(shù)；AI、機(jī)器人、智能駕駛等新興產(chǎn)業(yè)；半導(dǎo)體、信創(chuàng)和醫(yī)藥等自主可控方向。

金股組合：港股創(chuàng)新藥50ETF、東鵬飲料、奧普特、智明達(dá)、愷英網(wǎng)絡(luò)、燕京啤酒、零跑汽車、海瀾之家、愛美客、碧桂園服務(wù)、中寵股份、瑞芯微、長春高新。

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