作者：宋涵

出品：全球財(cái)說(shuō)

2024年在資本市場(chǎng)回暖契機(jī)下，頭部險(xiǎn)企盈利大增。在財(cái)險(xiǎn)江湖里強(qiáng)者恒強(qiáng)局面未改，財(cái)險(xiǎn)老三家地位固若金湯。緊隨上市險(xiǎn)企腳步披露年報(bào)的新三板保險(xiǎn)公司眾誠(chéng)保險(xiǎn)交出了一份營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng)的成績(jī)單。

眾誠(chéng)保險(xiǎn)亮眼成績(jī)背后，暗藏結(jié)構(gòu)性矛盾。車(chē)險(xiǎn)獨(dú)大，非車(chē)險(xiǎn)占比進(jìn)一步下降，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分化明顯；公司整體綜合成本率偏高，而賴以生存的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)也難逃承保虧損難題；業(yè)務(wù)占比較高的新能源車(chē)險(xiǎn)還陷“車(chē)主喊貴、險(xiǎn)企叫虧”兩難境地。且正面臨來(lái)自頭部傳統(tǒng)險(xiǎn)企、知名車(chē)企的雙重夾擊，保費(fèi)收入增速放緩。

綜合成本率高企，盈利長(zhǎng)期受困

盡管眾誠(chéng)保險(xiǎn)有廣汽集團(tuán)做靠山，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)根植汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。有志成為最專業(yè)的汽車(chē)保險(xiǎn)公司，但其經(jīng)營(yíng)卻顯得乏善可陳。

成立初期，眾誠(chéng)保險(xiǎn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。前7年累計(jì)虧損5.29億元。直至成立第8年才首度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2018-2024年，公司凈利分別為0.06億元、0.61億元、0.50億元、0.64億元、0.65億元、-0.41億元、0.48億元。雖然實(shí)現(xiàn)了多年度盈利，但盈利水平仍較低。（備注：自2019年起為合并凈利）

整體來(lái)看，開(kāi)業(yè)14年，眾誠(chéng)保險(xiǎn)賬面上仍有未彌補(bǔ)虧損超3億元。

與凈利扭虧為盈形成鮮明對(duì)比的是，2024年眾誠(chéng)保險(xiǎn)現(xiàn)金流明顯承壓。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅2.93億元，同比下滑超4成，主要系賠付支出增加所致。

值得一提的是，相較盈利長(zhǎng)期受困，眾誠(chéng)保險(xiǎn)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年公司營(yíng)收同比大增24.73%達(dá)37.32億元。主要源于資本市場(chǎng)環(huán)境改善，投資收益率同比上升1.27個(gè)百分點(diǎn)，投資收益同比增長(zhǎng)75.07%。同時(shí)公允價(jià)值變動(dòng)收益大增556.32%。也正基于此，2024年公司凈利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。然當(dāng)險(xiǎn)企盈利能力和資本市場(chǎng)深度綁定，也意味著其持續(xù)盈利存在不確定性。

承保端來(lái)看，眾誠(chéng)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)同樣不容樂(lè)觀。

首先，眾誠(chéng)保險(xiǎn)成立14年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入還在30多億元徘徊，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯分化。

作為一家專業(yè)車(chē)險(xiǎn)公司，2024年眾誠(chéng)保險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入比重超8成，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)8.32%為29.17億元，驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新高達(dá)35.97億元。

相較，眾誠(chéng)保險(xiǎn)非車(chē)業(yè)務(wù)相對(duì)薄弱，與市場(chǎng)趨勢(shì)背道而馳。近年財(cái)險(xiǎn)業(yè)加速向非車(chē)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，不少險(xiǎn)企大力發(fā)展非車(chē)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)規(guī)模的快速擴(kuò)張。個(gè)別頭部財(cái)險(xiǎn)公司非車(chē)業(yè)務(wù)占總保費(fèi)比例已近50%。反觀眾誠(chéng)保險(xiǎn)2022-2024年，非車(chē)業(yè)務(wù)占保費(fèi)收入比重分別為26.24%、19.26%、18.92%，呈下滑態(tài)勢(shì)。

其次，眾誠(chéng)保險(xiǎn)綜合成本率長(zhǎng)期超紅線，多險(xiǎn)種承保虧損態(tài)勢(shì)還在持續(xù)，尤其第一大險(xiǎn)種車(chē)險(xiǎn)承保利潤(rùn)長(zhǎng)期承壓。

說(shuō)起來(lái)，綜合成本率承壓也是抑制盈利提升的重要因素之一。2020-2024年，眾誠(chéng)保險(xiǎn)綜合成本率分別為112.38%、113.33%、102.27%、104.33%、103.93%。其中，賠付率由2020年58.18%驟增至2024年74.66%。

尤其，眾誠(chéng)保險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)綜合成本率長(zhǎng)期處于高位。2019-2024年，分別為104.66%、110.37%、112.87%、104%、106.34%、104.89%，6年間累計(jì)承保虧損高達(dá)7.39億元。

背靠廣汽集團(tuán)的眾誠(chéng)保險(xiǎn)大力發(fā)展新能源車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，新能源車(chē)險(xiǎn)占據(jù)了眾誠(chéng)保險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的半壁江山。2024年，眾誠(chéng)保險(xiǎn)新能源車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入占車(chē)險(xiǎn)整體保費(fèi)比例61.02%達(dá)17.8億元，同比增長(zhǎng)37.5%，連續(xù)三年穩(wěn)居市場(chǎng)排名第九。

但值得注意的是，2024年眾誠(chéng)保險(xiǎn)新能源車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速較2023年67%，出現(xiàn)斷崖式下滑，這離不開(kāi)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)。如今不僅財(cái)險(xiǎn)公司紛紛搶灘新能源車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)，不少知名車(chē)企也在競(jìng)逐車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)，將車(chē)險(xiǎn)納入自身的整體生態(tài)戰(zhàn)略中，配合銷(xiāo)售、維修等多環(huán)節(jié)，增強(qiáng)客戶黏性。

然水能載舟，亦能覆舟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年新能源車(chē)險(xiǎn)承保虧損達(dá)57億元，高成本、高風(fēng)險(xiǎn)、高賠付率是導(dǎo)致承保虧損的主要因素。就連財(cái)險(xiǎn)老三家也受新能源車(chē)險(xiǎn)高綜合成本率困擾。眾誠(chéng)保險(xiǎn)因其高業(yè)務(wù)占比使得這一挑戰(zhàn)更加凸出，2024年公司賠付支出同比增長(zhǎng)29.57%。

7年“問(wèn)題股權(quán)”終于落地，人事變動(dòng)跡象已現(xiàn)

眾誠(chéng)保險(xiǎn)成立于2011年6月，由廣汽集團(tuán)等大型企業(yè)發(fā)起成立。于2016年6月在新三板掛牌，是國(guó)內(nèi)首家掛牌新三板的專業(yè)汽車(chē)保險(xiǎn)公司。

廣汽集團(tuán)是眾誠(chéng)保險(xiǎn)第一大股東，因直接或間接持有廣汽零部件和廣汽商貿(mào)100%的股權(quán)，廣汽集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方共持有公司53.55%股權(quán)。

值得注意的是，2024年9月，眾誠(chéng)保險(xiǎn)發(fā)生股權(quán)變更。

眾誠(chéng)保險(xiǎn)第5大股東上海靈秀實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱：上海靈秀）通過(guò)大宗交易方式將所持眾誠(chéng)保險(xiǎn)9.917%全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給廣州金融控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱：廣州金控集團(tuán)）。該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓已獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，上海靈秀就此退出眾誠(chéng)保險(xiǎn)股東之列。

說(shuō)起來(lái)，該筆股權(quán)還存在歷史遺留問(wèn)題，屬于不得不出手的狀態(tài)。

上海靈秀成立于2014年，前身為上海靈秀資產(chǎn)管理有限公司，主營(yíng)資產(chǎn)管理、投資管理等業(yè)務(wù)。成立次年就以3000萬(wàn)元增資擠進(jìn)眾誠(chéng)保險(xiǎn)股東之列。

2017年，彼時(shí)眾誠(chéng)保險(xiǎn)股東粵財(cái)信托出于自身戰(zhàn)略調(diào)整，將所持眾誠(chéng)保險(xiǎn)股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓。同年上海靈秀以4.55億元受讓2.25億股股份。

也就是自2017年起，眾誠(chéng)保險(xiǎn)年報(bào)就頻繁披露上海靈秀股東資質(zhì)尚需監(jiān)管核準(zhǔn)的消息。

直至2024年1月金融監(jiān)管總局網(wǎng)站發(fā)布，因上海靈秀2021-2022年均無(wú)營(yíng)收、均未盈利；股權(quán)交易所使用資金非自有資金，向上穿透追溯資金來(lái)源為第三方拆借款。監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為上海靈秀不符合保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)Ⅱ類股東的條件，對(duì)股權(quán)變更申請(qǐng)不予許可。

等待7年，這筆懸而未決的股權(quán)終于落定。眾誠(chéng)保險(xiǎn)新股東廣州金控集團(tuán)成立于2006年底，是廣州市委市政府整合市屬金融資產(chǎn)而成立的國(guó)有金融控股平臺(tái)。

作為地方國(guó)資代表廣州金控集團(tuán)的加入對(duì)眾誠(chéng)保險(xiǎn)來(lái)說(shuō)在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資本實(shí)力，提升公司品牌影響力方面具有重大意義。

事實(shí)上，近些年對(duì)于某些問(wèn)題險(xiǎn)企、或經(jīng)營(yíng)存在困難的險(xiǎn)企，當(dāng)面對(duì)增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、風(fēng)險(xiǎn)處理等難題時(shí)，地方國(guó)資充當(dāng)了“救火隊(duì)長(zhǎng)”的角色。而地方國(guó)資布局險(xiǎn)企的主要任務(wù)就是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

只是地方國(guó)資的加入能否讓眾誠(chéng)保險(xiǎn)重新煥發(fā)活力，尚需時(shí)間驗(yàn)證。

此外，《全球財(cái)說(shuō)》還注意到，包括公司董事長(zhǎng)杜志堅(jiān)、總裁鄭新在內(nèi)的18名董監(jiān)高人員任職將于2025年1月10日或4月11日陸續(xù)到期。

2025年3月，眾誠(chéng)保險(xiǎn)董事黃智雄遞交辭職報(bào)告。資料顯示，黃智雄還是公司控股股東廣汽集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃部部長(zhǎng)。目前這一人事變動(dòng)信息，只在2024年年報(bào)對(duì)外披露。

不過(guò)，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)層面面臨較大壓力的情況，2025年眾誠(chéng)保險(xiǎn)董監(jiān)高管理層或?qū)⒊霈F(xiàn)重大人事變動(dòng)。

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