作者：周繪

出品：全球財說

2025年2月，A股三大指數(shù)齊齊上漲，上證指數(shù)收于3320.90點(diǎn)，全月上漲2.16%；深證成指收于10611.24點(diǎn)，全月上漲4.48%；創(chuàng)業(yè)板指收于2170.39點(diǎn)，全月上漲5.16%。

3月首個交易日，市場沖高回落，滬指午后翻綠，收跌0.12%報3316.93點(diǎn)，深證成指漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.2%，北證50漲2.27%，市場成交1.66萬億元。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，2月份，國內(nèi)制造業(yè)PMI為50.2%，較上月提升1.1個百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度明顯回升；非制造業(yè)PMI商務(wù)活動指數(shù)為50.4%，較上月上升0.2個百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平小幅回升。國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)向好，前期“穩(wěn)增長”政策發(fā)力效果已有所顯現(xiàn)。

政策方面，支持民營企業(yè)發(fā)展成為二月的關(guān)鍵詞。

2月7日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》，共分為8個部分、18條措施。意見圍繞加強(qiáng)對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，豐富資本市場推動綠色低碳轉(zhuǎn)型的產(chǎn)品制度體系，提升資本市場服務(wù)普惠金融效能，推動資本市場更好滿足多元化養(yǎng)老金融需求，加快推進(jìn)數(shù)字化、智能化賦能資本市場，加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)金融“五篇大文章”服務(wù)能力，提升資本市場做好金融“五篇大文章”的合力等方面。

2月17日，時隔六年多后，中央再次召開由總書記參與的民營企業(yè)家座談會，釋放了促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的重要信號。

同日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清主持召開黨委會，會議指出，資本市場是促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重要平臺。證監(jiān)會深刻認(rèn)識民營經(jīng)濟(jì)是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，把促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展與做好資本市場工作貫通起來，堅持“兩個毫不動搖”，更好發(fā)揮資本市場平臺作用，為民營企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)提供更有力的資本市場支持。

2月19日，市場監(jiān)管總局等五部門印發(fā)《優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境三年行動方案（2025-2027年）》，要求到2027年，消費(fèi)供給提質(zhì)、消費(fèi)秩序優(yōu)化、消費(fèi)維權(quán)提效、消費(fèi)環(huán)境共治、消費(fèi)環(huán)境引領(lǐng)等五大行動深入開展，供給質(zhì)量不高、市場秩序失范、維權(quán)效能不足等問題得到系統(tǒng)治理，商品、服務(wù)質(zhì)量顯著提高，消費(fèi)風(fēng)險明顯降低，消費(fèi)糾紛源頭治理效果顯著，經(jīng)營者誠信意識普遍增強(qiáng)，消費(fèi)便利度、舒適度、滿意度大幅提升，全國消費(fèi)環(huán)境明顯優(yōu)化。

同日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)商務(wù)部、國家發(fā)改委《2025年穩(wěn)外資行動方案》。方案提出，有序擴(kuò)大自主開放，包括擴(kuò)大電信、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域開放試點(diǎn)；落實(shí)全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制要求；優(yōu)化國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)示范；推動生物醫(yī)藥領(lǐng)域有序開放；鼓勵外資在華開展股權(quán)投資。同時，提高投資促進(jìn)水平，持續(xù)打造“投資中國”品牌。并增強(qiáng)開放平臺效能、加大服務(wù)保障力度。

同日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)“AI+”專項行動深化部署會，會議強(qiáng)調(diào)，國資央企要抓住人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略窗口期，強(qiáng)化科技創(chuàng)新，聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域加快掌握“根技術(shù)”，堅定攻關(guān)大模型，積極參與開放生態(tài)建設(shè)，推動產(chǎn)生更多“從0到1”的原始創(chuàng)新，加速推進(jìn)成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展；要強(qiáng)化深度賦能，瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略意義強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)收益高、民生關(guān)聯(lián)緊的高價值場景，強(qiáng)化行業(yè)協(xié)同、擴(kuò)大開放合作，加大布局突破力度；要夯實(shí)算力基座，為技術(shù)突破、應(yīng)用落地提供有力支撐；要突破數(shù)據(jù)難題，分批構(gòu)建重點(diǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)集，建設(shè)好通用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)集，做強(qiáng)做優(yōu)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)。

2月21日，財政部部長藍(lán)佛安在《人民日報》發(fā)表《實(shí)施更加積極的財政政策 推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好》一文，詳解了中央此前部署今年更加積極財政政策持續(xù)用力、更加給力的內(nèi)涵。藍(lán)佛安總結(jié)今年積極財政政策將體現(xiàn)在五個方面，分別是提高財政赤字率，加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度；安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐；大力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化精準(zhǔn)投放，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁；持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，促進(jìn)財政平穩(wěn)運(yùn)行、可持續(xù)發(fā)展；進(jìn)一步增加對地方轉(zhuǎn)移支付，增強(qiáng)地方財力、兜牢“三?！钡拙€。

2月25日，人社部等七部門印發(fā)《關(guān)于健全創(chuàng)業(yè)支持體系提升創(chuàng)業(yè)質(zhì)量的意見》，提出優(yōu)化創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，提升全過程創(chuàng)業(yè)能力；完善創(chuàng)業(yè)服務(wù)，提供全方位發(fā)展助力；夯實(shí)創(chuàng)業(yè)孵化，拓展全周期培育扶持；組織創(chuàng)業(yè)活動，營造全生態(tài)創(chuàng)業(yè)氛圍。

2月27日，國家發(fā)展改革委組織召開深化投貸聯(lián)動試點(diǎn)合作工作推進(jìn)會。會議強(qiáng)調(diào)，要加大對國家重點(diǎn)項目的融資支持力度，推動項目順利落地實(shí)施；將促進(jìn)民間投資放在更加重要的位置，持續(xù)提升民間投資項目的融資便利化水平。

2月28日，央行等五部門聯(lián)合召開金融支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會。會議強(qiáng)調(diào)，各方要增強(qiáng)協(xié)同聯(lián)動，推動完善融資配套機(jī)制，下大氣力解決民營企業(yè)融資難、融資貴問題，共同營造更優(yōu)的民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境。各級工商聯(lián)要充分發(fā)揮橋梁紐帶和助手作用，深化調(diào)查研究，搭建對接平臺，會同金融管理部門、金融機(jī)構(gòu)提升民營企業(yè)融資可得性和便利性。民營企業(yè)要加強(qiáng)自主創(chuàng)新，完善治理結(jié)構(gòu)，重視信用管理，加強(qiáng)風(fēng)險管控，堅定不移走高質(zhì)量發(fā)展之路。

與此同時，2025年全國兩會備受關(guān)注。首場記者會中，大會新聞發(fā)言人劉結(jié)一向中外媒體介紹此次大會有關(guān)情況時提到，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，將實(shí)施更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的對外開放等。

對于接下來的市場走向，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前A股已進(jìn)入春季行情，預(yù)計政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場估值。

3月市場正式進(jìn)入“兩會”窗口期，兩會政策對各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的目標(biāo)確定，后續(xù)各項政策有望進(jìn)入到加速落地的階段，經(jīng)濟(jì)有望仍保持穩(wěn)定或弱復(fù)蘇的態(tài)勢。但隨著成交量的攀升和熱點(diǎn)題材股的累計漲幅過大，以及短期政策預(yù)期的兌現(xiàn)以及海外風(fēng)險因素疊加，市場波動或有所增加。

在行業(yè)配置上，科技產(chǎn)業(yè)趨勢和政策仍在持續(xù)催化，尤其是受Deepseek及宇樹科技等頭部企業(yè)利好消息帶火的國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機(jī)器人等。以及“改善分配”資本向勞動力讓渡利潤，以及政策窗口期的邊際增量政策或?qū)⒅苯永靡詢?nèi)需為主的相關(guān)行業(yè)，如大消費(fèi)等。

此外，根據(jù)此前地方兩會及2月28日政治局會議，全國兩會政策定調(diào)預(yù)計將繼續(xù)重視“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的方向。

投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎，以下內(nèi)容僅供參考。

申萬宏源：中期成長相對價值仍然占優(yōu)

策略觀點(diǎn)：科技產(chǎn)業(yè)趨勢和政策持續(xù)催化，行情在分歧中延續(xù)。性價比分析是擇時的重要參考，但有縱深的產(chǎn)業(yè)趨勢方向，短期擇時可能并不重要。中期成長相對價值占優(yōu)的宏觀環(huán)境未變，難有全面高切低行情。一個更重要的切換是產(chǎn)業(yè)趨勢不同階段，領(lǐng)漲細(xì)分領(lǐng)域可能變化。

3-4月是宏觀環(huán)境的關(guān)鍵驗(yàn)證期，重點(diǎn)觀察：短期經(jīng)濟(jì)改善是否持續(xù)；國內(nèi)政策執(zhí)行和效果；美對華關(guān)稅和中美談判進(jìn)程的落地情況。

目前市場在這些方面沒有明顯樂觀預(yù)期，若關(guān)鍵驗(yàn)證期平穩(wěn)度過，價值和核心資產(chǎn)可能演繹補(bǔ)漲行情。

配置建議：關(guān)注有科技產(chǎn)業(yè)趨勢、供需格局改善的方向?？萍籍a(chǎn)業(yè)趨勢和政策仍在持續(xù)催化，維持看好國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)。關(guān)注供需格局改善有望率先驗(yàn)證的方向。

金股組合：順豐控股、濱江集團(tuán)、凱爾達(dá)、中國電信、盾安環(huán)境、德賽西威、巨化股份、巨人網(wǎng)絡(luò)、科達(dá)利、阿里巴巴-W（港股）。

民生證券：期待“三月轉(zhuǎn)換”

策略觀點(diǎn)：喧囂之外，關(guān)注內(nèi)生修復(fù)的新動能。當(dāng)下宏觀場景上并非沒有新的選擇，市場化企業(yè)的收縮性經(jīng)營開始出現(xiàn)兩大分化：第一類是轉(zhuǎn)變?yōu)榧哟笸顿Y，走向新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展；第二類是改善分配，資本向勞動力讓渡利潤最終促進(jìn)消費(fèi)。

中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性動能正在孕育。一方面，參考美國經(jīng)驗(yàn)，中國科技巨頭在AI領(lǐng)域的開支可能擴(kuò)散到更廣泛的領(lǐng)域從而帶來總量上的增長；另一方面，過去通過市場化“壟斷”的巨頭也無法“躺平”，開始優(yōu)化資本與勞動力分配關(guān)系，最終改善總需求。

配置建議：第一，未來在國內(nèi)基本面逐步向好帶來預(yù)期改善的背景下，國內(nèi)順周期相關(guān)的消費(fèi)，如品牌服飾、食品、飲品、白電、旅游等；中游制造，如工程機(jī)械、特材、化學(xué)制品、鋰電等；有色，如銅、鋁。

第二，在實(shí)物資產(chǎn)邏輯下，名義利率將跑輸通脹，全球定價、以美元計價的大宗商品將繼續(xù)重估，如黃金及原油。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)下黃金股的啟動可能依賴于黃金漲幅趨緩后金價中樞上移的確認(rèn)。

第三，關(guān)注低估值及紅利，同時兼具中國宏觀風(fēng)險下降的銀行、保險。

金股組合：晉控煤業(yè)、華友鈷業(yè)、伯特利、卓易信息、中國聯(lián)通、中芯國際、歐派家居、光電股份、安琪酵母、聚光科技。

光大證券：積極把握春季行情

策略觀點(diǎn)：2025年A股“春季躁動”行情已經(jīng)開啟。A股市場幾乎每年都存在“春季躁動”行情，且央行貨幣政策調(diào)整、重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、重要會議召開均可催化春季行情。

受中美關(guān)系緩和、DeepSeek爆火、節(jié)后日歷效應(yīng)等因素影響，2025年A股“春季躁動”行情已經(jīng)開啟。

政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入將有望進(jìn)一步提升市場估值。

當(dāng)前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?，有望進(jìn)一步提升A股市場的估值。

配置建議：關(guān)注科技成長及消費(fèi)兩條主線?？萍汲砷L板塊關(guān)注政策在資本市場具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會服務(wù)、商貿(mào)零售等。

金股組合：華懋科技、寒武紀(jì)-U、海光信息、陽光電源、恒立液壓、格力電器、永輝超市、中國石油、牧原股份、神農(nóng)集團(tuán)。

平安證券：市場有望保持向上方向不變

策略觀點(diǎn)：隨著國內(nèi)宏觀層面和科技產(chǎn)業(yè)的積極因素累積，市場有望保持向上方向不變。

一方面，2月召開的2025年民營企業(yè)座談會提振市場信心，3月全國兩會政策定調(diào)預(yù)計將繼續(xù)重視“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”、“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的方向，目前各省地方政府工作報告重點(diǎn)支持“人工智能+”、高端制造、低空經(jīng)濟(jì)、生物技術(shù)、量子科技等戰(zhàn)略性新興和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

另一方面，AI引領(lǐng)的全球科技創(chuàng)新仍在持續(xù)，國產(chǎn)AI/智能駕駛等科技領(lǐng)域利好催化不斷，全球資金對中國科技資產(chǎn)的評價也出現(xiàn)了積極轉(zhuǎn)變。

不過，特朗普政策仍有較多不確定性，需防范海外關(guān)稅與制裁風(fēng)險的擾動。

配置建議：建議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)AI與自主可控主線，如TMT、機(jī)械等；以及更多政策支持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，如創(chuàng)新藥、AI、消費(fèi)等。

金股組合：浪潮信息、金山辦公、兆易創(chuàng)新、江波龍、道通科技、百濟(jì)神州-U、諾誠健華-U、石頭科技、赤峰黃金、成都銀行。

招商證券：市場可能3-4月攻守轉(zhuǎn)折

策略觀點(diǎn)：3月上中旬經(jīng)典的春季攻勢有望持續(xù)，3月的兩會政策對各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的目標(biāo)確定，后續(xù)各項政策有望進(jìn)入到加速落地的階段，經(jīng)濟(jì)有望仍保持穩(wěn)定或弱復(fù)蘇的態(tài)勢。

3月圍繞AI+消費(fèi)電子，新品有望持續(xù)推出，市場活躍度有望持續(xù)。不過在臨近3月中下旬時，需要關(guān)注業(yè)績披露期效應(yīng)再度發(fā)揮作用所帶來的AI+里面缺少業(yè)績支撐標(biāo)的的調(diào)整。

當(dāng)前，個人投資者活躍，融資余額持續(xù)攀升，成為當(dāng)前市場主力增量資金。3月中下旬之后，也需要注意調(diào)整時，融資余額階段性下滑造成的調(diào)整。

因此3月呈現(xiàn)攻守轉(zhuǎn)折的局面，中上旬偏主題類方向尤其是AI應(yīng)用將會成延續(xù)一段時間。

3月中下旬之后，要更加聚焦業(yè)績穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標(biāo)的。尤其需要關(guān)注消費(fèi)政策是否會超預(yù)期，以及消費(fèi)板塊的自由現(xiàn)金流改善的趨勢。

3月中下旬至4月業(yè)績披露期，消費(fèi)可能是這個階段相對較好的選擇。

配置建議：展望3月份，市場仍然處于業(yè)績與中觀基本面的相對真空期，春季行情的演繹進(jìn)程以及細(xì)分領(lǐng)域景氣修復(fù)的線索將是影響3月行業(yè)配置的重要因素。

綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議重點(diǎn)關(guān)注AI+部分景氣持續(xù)的領(lǐng)域以及低估值的消費(fèi)領(lǐng)域的邊際改善，重點(diǎn)行業(yè)如電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、機(jī)械（工程機(jī)械、自動化設(shè)備）、汽車（汽車零部件、乘用車）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療服務(wù)）、食品飲料、家電等。

賽道選擇層面，3月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道，如AI芯片、AI+應(yīng)用、固態(tài)電池、人形機(jī)器人、光模塊。

金股組合：禾望電氣、盛弘股份、立訊精密、比亞迪、隆盛科技、微光股份、五洲新春、周大福、TCL電子、騰訊控股。

長城證券：政策窗口期或利好內(nèi)需相關(guān)行業(yè)

策略觀點(diǎn)：關(guān)于美股科技股回調(diào)，“強(qiáng)預(yù)期”邊際走弱屬常態(tài)，只是在當(dāng)前環(huán)境被放大。美股科技股開啟調(diào)整的重要催化，主要在于美國公布的多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)都暗示了滯漲的潛在可能，疊加特朗普關(guān)稅再加碼等事件，均進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者對于滯漲的預(yù)期。從中長期來看，AI敘事以及財政赤字大幅增長這兩個美股過去兩年大漲的主要驅(qū)動力也正在松動。美股科技股的陣痛期可能仍未結(jié)束。

國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)向好，前期“穩(wěn)增長”政策發(fā)力效果已有所顯現(xiàn)。

政策方面，“兩會”即將召開，市場再度聚焦于穩(wěn)增長政策發(fā)力。結(jié)合地方兩會以及2月28日政治局會議，“兩會”政策可能重點(diǎn)在于以下幾方面發(fā)力：（1）擴(kuò)大國內(nèi)需求：其中重中之重是擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)需求；（2）穩(wěn)住樓市股市：2月28日政治局會議再次提及穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險和外部沖擊，房地產(chǎn)相關(guān)政策尤其是“收儲”等方面有望加碼；（3）推動科技創(chuàng)新：科技創(chuàng)新方面可能延續(xù)此前民營經(jīng)濟(jì)座談會的相關(guān)表述，與新質(zhì)生產(chǎn)力掛鉤更為緊密。

配置建議：（1）政策窗口期的邊際增量政策或?qū)⒅苯永靡詢?nèi)需為主的相關(guān)行業(yè)，例如大消費(fèi)、房地產(chǎn)鏈、順周期產(chǎn)業(yè)鏈等；（2）中國AI核心資產(chǎn)重估仍未結(jié)束，國內(nèi)大廠投資超出預(yù)期，未來國內(nèi)外可能仍有催化事件。當(dāng)前交易擁擠度處于相對高位，擁擠度消化后低位應(yīng)用端可能存在機(jī)會；（3）匯率等外部環(huán)境有利于資金流入港股，以恒生科技為代表的港股核心資產(chǎn)重估行情仍存在一定的空間。

金股組合：中國聯(lián)通、鴻日達(dá)、華陽集團(tuán)、興瑞科技、龍蟠科技、新宙邦、固生堂、華致酒行、同花順、寧波銀行。

天風(fēng)證券：市場有望繼續(xù)上行

策略觀點(diǎn)：市場處于上行趨勢，核心觀測指標(biāo)在于市場賺錢效應(yīng)如何，只要賺錢效應(yīng)持續(xù)為正，市場就有望維持繼續(xù)上攻。

配置建議：行業(yè)配置模型顯示，中期角度行業(yè)配置繼續(xù)推薦困境反轉(zhuǎn)型板塊，推薦港股通互聯(lián)網(wǎng)、電池等相關(guān)行業(yè)；此外繼續(xù)推薦科技板塊，主題建議關(guān)注消費(fèi)電子、AI+、機(jī)器人、智能駕駛。當(dāng)前以Wind全A為股票配置主體的絕對收益產(chǎn)品建議倉位至90%。

金股組合：中國人壽、拓邦股份、新易盛、中際旭創(chuàng)、移為通信、工業(yè)富聯(lián)、藍(lán)思科技、中芯國際、海光信息、智微智能、金蝶國際、金山辦公、神州泰岳、火炬電子、洪都航空、藍(lán)曉科技、隆平高科、美的集團(tuán)、海爾智家、百濟(jì)神州-U、科倫博泰生物-B、益方生物-U、好未來、浙江自然、牧高笛、潮宏基、海底撈、名創(chuàng)優(yōu)品、錦波生物、鴻路鋼構(gòu)、三棵樹、龍源電力、北部灣港、吉祥航空、博遷新材、貝殼、納睿雷達(dá)、奧比中光-UW、中煙香港、騰訊控股。

中銀證券：市場波動或有所增加

策略觀點(diǎn)：3月市場即將正式進(jìn)入“兩會”窗口期，宏觀政策的落地情況將成為未來一段時間市場風(fēng)險偏好的重要影響因素。

近年來，“兩會”前后市場1個月表現(xiàn)反向的概率有所增加，買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)成為重要會議前后市場演繹的主要邏輯，相較之下，創(chuàng)業(yè)板指在“兩會”召開之后1個月的時間內(nèi)表現(xiàn)基本強(qiáng)于上證指數(shù)。

短期政策預(yù)期的兌現(xiàn)以及海外風(fēng)險因素疊加，市場波動或有所增加，但月內(nèi)視角下，科技成長有望在波動后重回前期趨勢。

金股組合：極兔速遞-W、中國石油、安集科技、山推股份、當(dāng)升科技、青島啤酒、嶺南控股、兆易創(chuàng)新。

銀河證券：市場或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會

策略觀點(diǎn)：預(yù)期管理+業(yè)績預(yù)期是影響A股3月表現(xiàn)的核心因素。

A股核心驅(qū)動力之一的政策預(yù)期方面，自2024年9月下旬以來，政策端一直利好不斷，提振投資者信心，提高風(fēng)險偏好。

3月是關(guān)鍵的時間窗口，全國兩會即將召開，市場普遍預(yù)期將有更多政策推出，有望進(jìn)一步提振投資者情緒。同時，3月將進(jìn)入年報披露高峰期，財報季+政策共振為市場帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

波動或?qū)⒓哟螅盐战Y(jié)構(gòu)性機(jī)會。

自2025年1月，DeepSeek-R1發(fā)布以來，投資者持續(xù)看漲中國資產(chǎn)。投資情緒依然較高，未來預(yù)期向好，3月春季行情有望持續(xù)。但是從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，隨著成交量的攀升和熱點(diǎn)題材股的累計漲幅過大，市場的波動可能也會隨之加大。

主要原因包括：（1）宏觀政策協(xié)同發(fā)力，推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)；（2）人工智能驅(qū)動的流動性支持是關(guān)鍵催化劑，流動性回暖，增量資金逐漸進(jìn)場；（3）3月兩會將召開，政策驅(qū)動是聚焦的關(guān)鍵點(diǎn)之一，受益于兩會政策的相關(guān)板塊值得重點(diǎn)去把握；（4）3月將進(jìn)入年報披露高峰期，也是業(yè)績預(yù)期的投資窗口期，業(yè)績超預(yù)期的個股有望迎來估值修復(fù)，帶來結(jié)構(gòu)性行情。

配置建議：3月的投資組合，采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?，受益于政策利?業(yè)績超預(yù)期+受益于科技催化的主題或成為春季行情下階段的主要方向。配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于有政策助力預(yù)期+業(yè)績利好預(yù)期的成長型價值股。3月建議布局科技、消費(fèi)等板塊里的價值股。

金股組合：騰訊控股、恒輝安防、寶信軟件、浙能電力、米奧會展、中際旭創(chuàng)、郵儲銀行、中聯(lián)重科、兆易創(chuàng)新、航天電子。

中泰證券：中期看好中國資產(chǎn)重估

策略觀點(diǎn)：短期來看，宏觀因子的回歸可能會影響行情節(jié)奏。樂觀情緒中，市場對宏觀因子的關(guān)注度明顯下降。

由于地產(chǎn)供給側(cè)約束和工業(yè)產(chǎn)能過剩的情況尚未得到實(shí)質(zhì)性緩解，經(jīng)濟(jì)預(yù)期和宏觀價格偏弱的現(xiàn)實(shí)在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)的概率不大。

因此，隨著3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財報等宏觀、基本面因子回歸視野，行情的節(jié)奏可能會受到一些影響。

科技行情有望貫穿全年。一方面，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期差的收斂會使得中國資產(chǎn)的配置比例提升；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)尚需時日，因而在此過程中較為受益的是逐漸占據(jù)主動的中國科技資產(chǎn)。

短期科技行情的進(jìn)一步演繹存在三條約束：一是科技行情能否對宏觀環(huán)境完全脫敏？從美股科技指數(shù)和龍頭的歷史表現(xiàn)來看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱的時候，美股科技行情實(shí)際上會出現(xiàn)松動；

二是當(dāng)前市場的交易結(jié)構(gòu)能否支持景氣投資策略的生效？A股目前中小市值成交額占比較高，其中100億以下市值的成交占比接近40%，這類資金對風(fēng)險偏好的波動高度敏感，輪動較快，短期內(nèi)可能會導(dǎo)致估值的大幅波動；

三是目前估值水平偏高，行情進(jìn)一步演繹要求有新的催化。

配置建議：小市值風(fēng)格預(yù)計繼續(xù)占優(yōu)，高股息值得持有，科技板塊尋找α。

（1）市場還不具備風(fēng)格切換的條件。歷史上大市值風(fēng)格占優(yōu)需要經(jīng)濟(jì)處于明確的趨勢中，短期內(nèi)政策寬松與經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱的宏觀環(huán)境料將持續(xù)，小市值風(fēng)格預(yù)計繼續(xù)占優(yōu)；

（2）如果科技行情短期內(nèi)有所松動，股息資產(chǎn)預(yù)計較為受益。本輪科技資產(chǎn)與股息資產(chǎn)之間的表現(xiàn)明顯背離，原因在于較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢下，市場認(rèn)為科技行情有望復(fù)刻景氣投資策略，而歷史上A股高股息策略核心受益于景氣投資策略的失效，兩者存在“此消彼長”的走勢趨勢‘

（3）科技方向建議自下而上尋找龍頭。A股前100家科技龍頭的市值占比僅有12%，遠(yuǎn)低于美股七巨頭22%的市值集中度。因此從價值投資的理念出發(fā)，A股科技產(chǎn)業(yè)投資的核心是自下而上尋找龍頭企業(yè)。產(chǎn)業(yè)趨勢明確的情況下，科技龍頭將受益于市場規(guī)模擴(kuò)張和份額抬升的雙輪驅(qū)動。

金股組合：冠盛股份、華夏航空、小鵬汽車、廣和通、南方傳媒、和譽(yù)-B、兆易創(chuàng)新、廣聯(lián)達(dá)、浪潮信息、中證紅利、中證2000。

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