? ? ? 近日，模擬芯片設(shè)計(jì)企業(yè)杰華特（688141.SH）公告，公司擬以3.19億元收購(gòu)南京天易合芯電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天易合芯”）40.89%股權(quán)并實(shí)現(xiàn)控股，以擴(kuò)大公司信號(hào)鏈品類的產(chǎn)品布局，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。

　　而早在4月30日，杰華特拋出了擬赴港上市的重磅計(jì)劃，以加快國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局。

　　財(cái)報(bào)顯示，2024年，杰華特的營(yíng)業(yè)收入達(dá)16.79億元，創(chuàng)下歷史新高；2025年第一季度，其營(yíng)業(yè)收入同比大增60.42%至5.28億元，刷新單季度營(yíng)收紀(jì)錄。

　　當(dāng)半導(dǎo)體行業(yè)還在為周期回暖爭(zhēng)論不休時(shí)，杰華特的連環(huán)動(dòng)作已悄然改寫競(jìng)爭(zhēng)劇本：3.19億元收購(gòu)只是戰(zhàn)略前哨，H股上市或是正餐的開(kāi)胃菜，而藏在業(yè)績(jī)暴增背后的，究竟是短期擴(kuò)張還是長(zhǎng)期卡位？在模擬芯片這個(gè)講究規(guī)模效應(yīng)的賽道上，杰華特能否憑借資本組合拳，在巨頭環(huán)伺的紅海中劈開(kāi)新航線？

　　1.營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，盈利有待改善。2024年，杰華特的營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高；2025年第一季度，其營(yíng)收同比激增60.42%至5.28億元，單季度營(yíng)收規(guī)模超越2020年全年總和。不過(guò)，2024年和2025年第一季度，其仍處于虧損狀態(tài)。

　　2.加速布局新能源和汽車電子產(chǎn)品落地。在全球模擬芯片行業(yè)面臨周期調(diào)整與競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，杰華特正通過(guò)加大研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)底盤，在新能源、汽車電子、AI等新興賽道加速產(chǎn)品落地，并借助外延并購(gòu)開(kāi)拓增長(zhǎng)新空間。

　　3.聚焦新產(chǎn)品拓客與并購(gòu)整合成效。在全球模擬芯片市場(chǎng)格局重塑的關(guān)鍵期，杰華特的破局潛力不僅在于短期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，更在于其“新產(chǎn)品導(dǎo)入速度—車規(guī)級(jí)技術(shù)壁壘—生態(tài)整合效應(yīng)”的三角支撐能否形成持續(xù)正循環(huán)。建議投資者關(guān)注其新產(chǎn)品拓客進(jìn)展和并購(gòu)整合成效。

　　一、營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，盈利有待改善

　　在模擬芯片賽道上，杰華特是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有全場(chǎng)景覆蓋能力的半導(dǎo)體企業(yè)之一。該公司深耕電源管理芯片與信號(hào)鏈芯片兩大核心領(lǐng)域，產(chǎn)品矩陣覆蓋AC-DC、DC-DC、線性電源、電池管理等全品類電源解決方案，深度滲透汽車電子、通信設(shè)備、服務(wù)器、工業(yè)控制及消費(fèi)電子等多元場(chǎng)景，并成功進(jìn)入?？低?、中興通訊、小米、新華三、榮耀等各行業(yè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。

　　2024年年報(bào)顯示，杰華特的產(chǎn)品矩陣豐富，涵蓋40多條子產(chǎn)品線，目前在售產(chǎn)品型號(hào)近2200款，可以有效匹配不同客戶需求。

　　翻開(kāi)杰華特的財(cái)務(wù)賬本，其增長(zhǎng)曲線在行業(yè)寒冬中尤為亮眼。2024年，其16.79億元營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高，四年增長(zhǎng)了3倍多；2025年第一季度，其營(yíng)收同比激增60.42%至5.28億元，單季度營(yíng)收規(guī)模超越2020年全年總和，在半導(dǎo)體行業(yè)整體庫(kù)存去化承壓的背景下，業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。

　　在盈利端，盡管2023—2024年杰華特受行業(yè)景氣度下行拖累導(dǎo)致連續(xù)兩年虧損，但2025年第一季度迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)季度，杰華特的歸母凈利潤(rùn)為-1.13億元，較2024年同期的-2.09億元同比大幅收窄45.77%；毛利率同比提升2.01個(gè)百分點(diǎn)至29.69%，凈利率則由2024年同期的-63.70%躍升至-21.79%，釋放出明顯的盈利改善信號(hào)。

　　在現(xiàn)金流方面，2025年第一季度，杰華特的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，從2024年同期的-4165.02萬(wàn)元升至2481.86萬(wàn)元。

　　那么，業(yè)績(jī)改善與現(xiàn)金流的良性轉(zhuǎn)向，究竟是行業(yè)周期觸底回暖的被動(dòng)反應(yīng)，還是杰華特在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高附加值領(lǐng)域突破的主動(dòng)成效？

　　在2024年年報(bào)中，杰華特曾解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，行業(yè)下游終端市場(chǎng)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的去化過(guò)程，部分客戶采購(gòu)需求恢復(fù)常態(tài)，同時(shí)，公司在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)布局、供應(yīng)鏈管理、客戶拓展、內(nèi)部治理以及新業(yè)務(wù)投資拓展等諸多方面均取得了較大的突破和進(jìn)展。

　　二、加速布局新能源和汽車電子產(chǎn)品落地

　　在全球模擬芯片行業(yè)面臨周期調(diào)整與競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，杰華特如何實(shí)現(xiàn)周期穿越？這成為資本市場(chǎng)頗為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　杰華特正通過(guò)加大研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)底盤，在新能源、汽車電子、AI領(lǐng)域等新興賽道加速產(chǎn)品落地，并借助外延并購(gòu)開(kāi)拓增長(zhǎng)新空間。

　　年報(bào)顯示，截至2024年末，杰華特的研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模增至776人，占員工總數(shù)的62.08%，同比增長(zhǎng)42.65%；全年研發(fā)投入達(dá)6.19億元，同比增長(zhǎng)24.02%，技術(shù)人才儲(chǔ)備和研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

　　在新能源領(lǐng)域，杰華特依托自有工藝開(kāi)發(fā)的超高壓太陽(yáng)能PMIC(電源管理集成電路)芯片，集成系統(tǒng)級(jí)時(shí)序管理功能，憑借高集成度與易用性優(yōu)勢(shì)，已通過(guò)客戶測(cè)試，即將切入光伏儲(chǔ)能、綠色能源轉(zhuǎn)換等市場(chǎng)，為客戶提供能源管理高效解決方案。

　　在網(wǎng)通與安防領(lǐng)域，杰華特推出了高集成4路PSE供電芯片、高性價(jià)比8路PSE供電芯片及13W PD受電端全集成芯片等多款PoE以太網(wǎng)供電產(chǎn)品，部分型號(hào)已在多家頭部客戶完成測(cè)試并進(jìn)入小批量供貨階段，參與全球網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)。

　　在汽車電子領(lǐng)域，杰華特的車規(guī)級(jí)產(chǎn)品布局多點(diǎn)開(kāi)花，新一代車規(guī)DrMOS實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，高低邊驅(qū)動(dòng)芯片、車燈驅(qū)動(dòng)芯片進(jìn)入客戶設(shè)計(jì)階段，并能夠提供完整的汽車LDO產(chǎn)品組合；在研項(xiàng)目更延伸至BMS電池管理系統(tǒng)、PMU電源管理單元等核心器件，同步推進(jìn)SerDes高速接口芯片研發(fā)，全面適配智能電動(dòng)車對(duì)高壓、高可靠性模擬芯片的需求。

　　針對(duì)數(shù)據(jù)中心與服務(wù)器市場(chǎng)，杰華特推出符合Intel VR14標(biāo)準(zhǔn)的12相控制器、IMVP9.3標(biāo)準(zhǔn)的9相控制器等多相電源管理產(chǎn)品，搭配18V/25A、18V/50A等大電流功率管集成芯片，以低功耗、強(qiáng)過(guò)載保護(hù)等特性獲得客戶高度認(rèn)可，深入融入算力產(chǎn)業(yè)鏈。

　　除內(nèi)生增長(zhǎng)外，杰華特還通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)快速補(bǔ)足能力拼圖，于2024年整合無(wú)錫艾芯澤微電子有限公司、杰華特半導(dǎo)體科技（湖州）有限公司、無(wú)錫市宜欣科技有限公司等主體，實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體技術(shù)與供應(yīng)鏈的協(xié)同；于2025年5月擬斥資3.19億元收購(gòu)天易合芯40.89%的股權(quán)，將光學(xué)健康檢測(cè)、高精度電容傳感芯片納入業(yè)務(wù)版圖，與現(xiàn)有電源管理芯片形成技術(shù)互補(bǔ)，進(jìn)一步滲透消費(fèi)電子與智能設(shè)備市場(chǎng)。

　　三、核心觀點(diǎn)：聚焦新產(chǎn)品拓客與并購(gòu)整合成效

　　當(dāng)前模擬芯片行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體等歐美巨頭占據(jù)主要市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨技術(shù)壁壘與客戶認(rèn)證雙重挑戰(zhàn)。

　　從研發(fā)投入強(qiáng)度到新興市場(chǎng)開(kāi)拓速度，從產(chǎn)品矩陣豐富度到資本運(yùn)作節(jié)奏，杰華特的一系列動(dòng)作勾勒出獨(dú)特的突圍路徑：通過(guò)“技術(shù)深耕+場(chǎng)景滲透+生態(tài)擴(kuò)張”的立體化戰(zhàn)略，實(shí)施業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與資本運(yùn)作雙輪驅(qū)動(dòng)，以逐步實(shí)現(xiàn)從行業(yè)跟隨者到并跑者的角色轉(zhuǎn)變。

　　評(píng)論人士認(rèn)為，在全球模擬芯片市場(chǎng)格局重塑的關(guān)鍵期，杰華特的破局潛力不僅在于短期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，更在于其“新產(chǎn)品導(dǎo)入速度—車規(guī)級(jí)技術(shù)壁壘—生態(tài)整合效應(yīng)”的三角支撐能否形成持續(xù)正循環(huán)。建議投資者重點(diǎn)跟蹤杰華特新產(chǎn)品的市場(chǎng)導(dǎo)入進(jìn)度及訂單轉(zhuǎn)化效率，同時(shí)關(guān)注并購(gòu)整合驅(qū)動(dòng)的毛利率修復(fù)趨勢(shì)。